送钱宝小鹏市值超越吉利，估值真要对标特斯拉？｜公司观察

11月11日，小鹏汽车（09868.HK）上涨近18%送钱宝，报收108.5港元，总市值2022亿港元，超越了吉利汽车（00175.HK）的1833亿港元。对这种突如其来的暴涨，市场人士的解读是——人工智能、机器人、增程新车等新产品的发布超预期。

有业内人士表示，香港市场目前资金充足，依然热衷于追逐市场热点，小鹏刚好产品都在风口上，获得资金青睐；也有市场人士提出，小鹏估值应该对标特斯拉（TSLA），之前主要反映电动车业务估值，但并未反映人工智能、机器人等新业务快速发展。

不过，从潜在风险角度来看，尽管当前的发展趋势向好，但小鹏汽车的新业务要实现全面商业化和技术普及，仍需克服许多技术挑战，竞争也非常激烈，增程新产品同样面临众多对手。即将公布的第三季度财报，也存在不确定因素，市场热点可能会随时变化。

机器人等概念炒作助推小鹏暴涨

11月5日，小鹏汽车在2025小鹏科技日上，围绕“物理AI”发布四项重要应用，包括小鹏第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人，以及汇天飞行汽车等。

11月6日，小鹏汽车X9超级增程正式开启预售。“今晚之后，小鹏就不仅仅是一家纯电车公司了。”小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示。

港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，小鹏汽车股价显著上涨，主要受益于市场对机器人技术及其商业应用前景的乐观预期。尤其是小鹏发布的人形机器人，在展示出流畅自然的动作与先进的人工智能后，获得了市场的广泛关注和投资者的认可。这直接促成了股价的积极反应。人工智能和机器人的前景非常广阔，尤其在工业制造、自动化、服务行业等领域。随着技术的进步，这些领域有望实现更高的效率和更低的成本。例如，通过机器人可以大幅提升生产线的速度和精度，同时减少人为错误。在服务行业中，AI驱动的机器人能够提供个性化的客户服务，提升用户体验。

红蚁资本投资总监李泽铭向第一财经记者表示，小鹏大涨的确令人意外，未观察到突发性利好，如此来看应该是近期多重利好叠加所致。一方面，国内汽车板块整体表现平淡，新势力车企中，多数企业销量承压，小鹏10月销量同比、环比均保持增长，在整体低迷的市场环境中表现相对突出。除销量数据外，小鹏近期在“物理AI”领域持续释放信息，包括Robotaxi、人形机器人等，尽管距离商业化仍有距离，但为市场提供了想象空间。

11月初发布的多份卖方研究报告，都继续看好小鹏未来。

国海证券分析师陈梦竹表示，未来小鹏汽车的新车及改款车型均有望相继推出纯电版和增程版送钱宝，有望解决寒冷地区用户续航焦虑，同时对于基础设施不完善的海外地区用户也有较强吸引力，提升出海竞争力。

长江证券表示，历史来看，小鹏汽车从估值层面一般仅考虑了汽车业务预期，而对于AI相关的智驾、Robotaxi、机器人和飞行汽车并未在估值中体现，因此市销率（PS）主要集中在1.5倍到2倍区间。相比之下，特斯拉当前市销率（PS）估值超过10倍，远高于其他车企，其背后核心估值来源于重要AI应用领域。当前小鹏处于强新车叠加强AI周期，历史积淀深厚，全面转向全球AI汽车公司，打造“AI汽车+AI机器人+飞行汽车”的AI体系，成为国内最早形成AI科技生态的企业之一，对标特斯来看未来估值提升空间较大。

小鹏汽车将于11月17日（下周一）公布第三季度业绩。李泽铭称，市场关注其销量增长是否带动毛利率提升，以及净现金流是否转正，存在不确定因素。

10月销量比拼：吉利是小鹏7.3倍

11月3日，小鹏汽车公告称，2025年10月共交付智能电动汽车4.2万辆，同比增长76%，环比增长1%，创下单月交付新纪录。吉利汽车10月的汽车总销量为30.71万辆，较去年同期增长约35%。吉利汽车销量是小鹏的7.3倍。前10个月来看，小鹏累计销量35.5万辆，而吉利汽车是247.7万辆。

“大家都说不清楚究竟市场是在哪里。”关于小鹏的新业务，李泽铭认为，潜在风险仍然较多。小鹏当前市值显著高于传统车企，但其销量规模仍远低于吉利等对手，目前市值溢价主要来源于其“AI故事”，包括Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等，尽管这些业务尚未进入实质性盈利阶段，但已在估值中体现。其次，市场当前热衷于追逐具备增长潜力的标的，愿意给予高估值，但若未来兑现不及预期，可能面临调整压力。

“作为一般的投资者，在这个市况里面就可以跟随炒作，但是市场概念、偏好会随着时间而变动，比如说前段时间生物科技是热点，现在就热炒一些就是AI应用、机器人等，之后热点依然要观察，所以就要密切关注就市场偏好的转变。”李泽铭称。

余丰慧表示，人工智能与机器人领域存在潜在风险。首先是技术风险，尽管发展趋势良好，但全面商业化仍需克服诸多技术难题；其次是市场竞争加剧，随着越来越多企业进入该领域，竞争将趋于激烈，可能压缩利润空间；此外，法规与伦理问题亦需关注，随着机器人在社会中的角色日益重要，相关法律规范与伦理框架需同步完善，以避免技术发展带来负面社会影响。

平安证券分析师王德安在“风险提示”当中称：小鹏汽车当前单车平均售价（ASP）、毛利率仍处于较低水平，若后续高端车型未能实现规模上量，ASP与毛利率改善可能低于预期；此外，高端市场竞争激烈，X9增程等新车将面临来自小米、问界、理想等品牌的竞争，公司在高端市场的竞争力仍需进一步验证；关于新业务方面，公司研发投入持续高企，若后续毛利率改善与费用控制不及预期，扭亏节奏可能放缓，智驾、Robotaxi、人形机器人等新业务进展若低于预期，可能影响公司估值水平。

2025年5月21日，何小鹏曾经表示，通过提升高毛利车型的占比、供应链优化降本、更高的销量等措施，小鹏毛利率还有改善的空间，整体毛利率有望提升至十几个百分点，从而有望在四季度实现盈利。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经分析，车企要实现盈利目标，一方面需要通过“爆款”车型放量或新车周期提升销量，形成规模效应以摊薄固定成本；另一方面，需要从成本端下手，例如通过自研芯片、供应链整合等方式降低单车平均成本。

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